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主流题材正在退潮，新题材刚刚酝酿。
7月25日，无论是A股还是港股，或是A50，都走得不太好，午后各大指数更是出现了一波小幅跳水，很多个股也跟随下跌。但很明显的一个动作是：资金在往AI、半导体和机器人方向转。
午后，虽然指数杀跌，但人工智能ETF和机器人ETF的涨幅都来到了1%以上。与此同时，此前走势相对较弱的科创50尾盘涨超2%，芯片产业链全线走强，寒武纪大涨超15%。这其中，寒武纪的放量大涨尤其重要，因为他是上一波科技股的总龙头。
显然，板块轮动已然开始。那么，后市如何演绎？
股市突变
7月25日午后，无论是A股还是港股，都有一波杀跌。而且今天整个盘面处于一个被压制的状态。这可能与最近一段时间“反内卷”、“海南”等主题投资出现兑现有关。
不过，市场依然保持着足够的热度。午后，科创50指数涨超2%，寒武纪涨超15%。上海人工智能论坛显然成了资金突破的对象，而寒武纪代表的科技板块是上一轮大涨的旗帜。
此外，午后，港股半导体板块也走强，华虹半导体涨超8%，中芯国际、上海复旦涨逾5%。浙商证券发布评级报告称，维持中芯国际“买入”评级。南向资金近期持续加仓。
科技板块明显在承接从前述主题当中流出的资金。A股机器人概念股也开始活跃，荣泰健康午后涨停，上纬新材涨超10%，新时达、丰茂股份、山东威达、宏英智能等涨幅居前。机器人ETF逆势走强，涨超1%。
万联证券在中期行业投资报告中指出，当前正处于人形机器人产业化的“破晓时刻”，量产元年已经开启。人形机器人产业正处于技术突破与商业化落地的关键节点，政策支持、入局者不断增加及AI大模型赋能共同推动行业加速发展。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。
健康轮动OR调整开始？
7月24日，A股收盘突破3600点，今天再度跌破。在目前这个位置，市场似乎有休整需求。然而，从结构上看，资金又不缺少突破口。那么，当下的市场是处于健康轮动的状态，还是开启新一轮调整呢？分析人士认为，可能依然是一个轮动偏强的格局。
第一，从预期上看，当地时间7月24日，美国总统特朗普到访美联储，与美联储主席鲍威尔一同参观美联储大楼的改造项目，并当面催促鲍威尔降息。由此，9月美联储降息概率目前约为75%-85.8%，预计降息幅度为25个基点。在这种背景之下，若科技板块休息，周期类资产调整到位，则可能还会因此再度起舞。
据华金证券的数据，当前部分周期行业估值仍有上升空间。一是历史经验上，周期大行情中行业估值可上升至70%以上的历史分位的高水平。二是当前来看，部分周期行业估值历史分位数仍在30%以下，仍有较大的上升空间。
第二，当前市场的风险偏好仍维持在较高的位置。一是融资余额连续增长，7月24日，两市融资余额较前一交易日再度增加60.25亿元；二是长债出现趋势下跌，今天权益调整，30年国债期货依然大幅下跌，且呈现出空头走势。
第三，从结构上看，中小盘个股仍处于充分演绎的过程当中，真正对大盘指数起拉抬作用的权重股则处于相对弱势，且不少处于相对低位，比如中国石化、中国人寿、贵州茅台等。这其中，特别值得一提的是券商股。目前，多数券商股处于多头排列状态，但近期并未明显大涨，可以说进可攻，退可守。
从事件驱动的角度来看，利好因素依然偏多。中美方向虽然复杂，但气氛偏暖。8月1日，特朗普将重启关税，但主要国家和地区都已经有协议。此外，今年后半段，仍有重磅会议和重大事件落地。市场亦对此存有相对乐观的预期。
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责任编辑：刘万里 SF014证券杠杆
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